Le scénario que Michael Saylor redoutait devient officiel. Le géant des indices boursiers MSCI a adopté de nouvelles règles qui pourraient éjecter Strategy, plus gros détenteur de bitcoins coté au monde, ainsi que le japonais Metaplanet, de ses indices mondiaux dès la fin novembre. À la clé, selon JPMorgan, jusqu’à 2,8 milliards de dollars de ventes forcées sur l’action. Pourtant, Strategy assure que l’impact restera limité. Qui a raison ?
Strategy, MSCI, exclusion : ce qui a été décidé
Selon CoinDesk, MSCI a finalisé les règles proposées en août sur les « sociétés non opérationnelles ». Désormais, une entreprise qui détient surtout des investissements, plutôt que de gérer une véritable activité, devient inéligible à ses indices Global Investable Market Indexes. Ces indices servent de référence à des milliers de fonds dans le monde.
Le calendrier est désormais fixé :
- 11 novembre : publication de la liste définitive des sociétés concernées
- 30 novembre : entrée en vigueur à la clôture, lors de la revue de novembre
Lors d’une simulation menée sur des données de mai 2026, MSCI avait identifié trois sociétés à retirer de son indice ACWI IMI : Strategy, Metaplanet et Yellow Cake, une société britannique qui stocke de l’uranium. Par ailleurs, SharpLink, trésorerie d’ether, figurait sur une liste de surveillance.
Comment MSCI décide qui sort
Le test se déroule en deux temps. D’abord, MSCI vérifie si l’entreprise possède des actifs opérationnels substantiels, liés à une activité réelle. Si ce n’est pas le cas, elle passe un second filtre fondé sur cinq ratios financiers : intensité des actifs opérationnels, dépenses, flux de trésorerie, variations de valeur des actifs et dépendance aux financements extérieurs. Une société qui échoue sur au moins quatre critères devient inéligible.
Des garde-fous pour éviter les allers-retours
MSCI a prévu des tampons. Un membre actuel ne sort que s’il échoue au test sur ses deux derniers exercices annuels. À l’inverse, une société hors de l’indice ne peut pas y entrer si elle échoue sur l’un des deux. En parallèle, MSCI met fin aux mesures temporaires adoptées en octobre 2025 pour les entreprises détenant plus de 50 % d’actifs numériques, qui gelaient leur nombre d’actions pris en compte.
2,8 milliards de ventes forcées ? Le chiffre qui fait peur
Le mécanisme est simple. Les fonds indiciels achètent une action quand elle entre dans un indice, et doivent la vendre quand elle en sort, quel que soit l’avis de leurs gérants. Les analystes de JPMorgan estiment ainsi qu’une exclusion pourrait déclencher environ 2,8 milliards de dollars de sorties sur l’action MSTR.
Le marché a réagi rapidement. D’après Seeking Alpha, l’action reculait de 2,57 % à 147,40 dollars avant l’ouverture vendredi. La baisse s’est ensuite creusée : selon les cotations affichées par CoinDesk, le titre s’échangeait vers 136 dollars, soit environ 10 % de moins que sa clôture de jeudi à 151,29 dollars. Pour mémoire, MSTR culminait à 543 dollars en novembre 2024.
Strategy minimise l’impact
Sur sa page dédiée, Strategy avance un autre calcul. Les fonds qui suivent les indices MSCI concernés ne détiendraient qu’environ 13 millions d’actions, soit 3,1 % du capital de base. Ce volume représenterait moins d’une journée d’échanges habituels sur le titre. Michael Saylor et le directeur général Phong Le avaient dénoncé une règle « discriminatoire », qualifiée de prétexte pour viser les trésoreries crypto.
Saylor défend surtout la nature de son entreprise. Selon lui, Strategy reste une société opérationnelle, avec une branche logicielle qui vend des outils d’analyse à des clients comme Coca-Cola ou Porsche, et une trésorerie bitcoin traitée comme un segment distinct.
Et le bitcoin dans tout ça ?
Point essentiel : les fonds vendraient des actions Strategy, pas des bitcoins. L’entreprise détient environ 848 250 BTC, soit près de 70 milliards de dollars selon Bitcoin Treasuries, et une exclusion ne l’obligerait pas à en céder.
Le vrai risque est ailleurs. Strategy finance ses achats de bitcoins en émettant des actions et des titres préférentiels, comme le STRC ou le STRK. Une demande plus faible pour ses titres pourrait donc réduire sa capacité à lever des fonds, et ralentir ses achats. Or, la machine montre déjà des signes de fatigue, comme nous l’expliquions dans notre analyse des rachats de STRC face aux achats de bitcoins. Le contexte n’aide pas non plus, avec un bitcoin qui a testé les 80 000 dollars cette semaine.
Strategy, MSCI, exclusion : ce que cela change pour les investisseurs en France, en Belgique et en Suisse
Pour un investisseur francophone, l’effet passe d’abord par les ETF. Beaucoup d’épargnants détiennent des fonds qui répliquent des indices MSCI, en particulier via le PEA ou l’assurance-vie. Si Strategy sort des indices, ces fonds cesseront mécaniquement de la détenir. Toutefois, son poids y reste minime, et l’impact sur la performance d’un ETF large serait négligeable.
Pour ceux qui détiennent directement l’action MSTR via un compte-titres, la volatilité risque de rester forte jusqu’au 11 novembre. Ensuite, la règle de MSCI pourrait servir de modèle à d’autres fournisseurs d’indices. Les trésoreries bitcoin européennes, comme Capital B cotée à Paris, auraient donc intérêt à suivre ce dossier de près. Enfin, pour l’exposition au bitcoin lui-même, les ETP cotés sur Euronext ou à Zurich ne sont pas concernés, puisqu’ils détiennent directement des BTC.
⚠️ Cet article est publié à titre informatif et éducatif uniquement. Il ne constitue pas un conseil financier. Aucune recommandation d’achat ou de vente n’est exprimée. Les marchés crypto sont volatils. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Effectuez toujours vos propres recherches. Ne misez que ce que vous pouvez vous permettre de perdre.
